शार्प रेशियो: सहे गए उतार-चढ़ाव के मुक़ाबले रिटर्न

फ़ॉर्मूला

शार्प रेशियो = (पोर्टफ़ोलियो रिटर्न − जोखिम-मुक्त दर) ÷ पोर्टफ़ोलियो रिटर्न का स्टैंडर्ड डेविएशन

तीनों इनपुट एक ही अवधि के और एक ही आधार पर होने चाहिए — आम तौर पर वार्षिक। सालाना रिटर्न को मासिक स्टैंडर्ड डेविएशन से मिला देने पर आँकड़ा देखने में ठीक लगता है और उसका कोई मतलब नहीं होता।

अंश (न्यूमरेटर) का मतलब

अंश — रिटर्न में से जोखिम-मुक्त दर घटाकर — अतिरिक्त रिटर्न है। यह रिटर्न का वह हिस्सा है जिसने आपको जोखिम लेने का मुआवज़ा दिया, उस हिस्से के उलट जो आपको बिना कोई जोखिम लिए भी मिल सकता था।

जोखिम-मुक्त दर वह रिटर्न है जिसमें डिफ़ॉल्ट का जोखिम लगभग न हो; भारतीय संदर्भ में कम अवधि की सरकारी प्रतिभूति की यील्ड आम संदर्भ है। इसे घटाना मायने रखता है: अगर किसी पोर्टफ़ोलियो ने 6% दिया और जोखिम-मुक्त साधन ने भी 6%, तो अतिरिक्त रिटर्न शून्य है, और सहा गया कोई भी उतार-चढ़ाव पुरस्कृत नहीं हुआ।

अतिरिक्त रिटर्न ऋणात्मक भी हो सकता है। जिस पोर्टफ़ोलियो ने जोखिम-मुक्त दर से कम दिया, उसका शार्प रेशियो ऋणात्मक निकलता है — और यह सार्थक नतीजा है: यह कहता है कि लिया गया जोखिम सिर्फ़ बेकार नहीं, उल्टा पड़ा।

हर (डिनॉमिनेटर) का मतलब

स्टैंडर्ड डेविएशन नापता है कि पोर्टफ़ोलियो के रिटर्न अपने ही औसत के इर्द-गिर्द कितने फैले रहे। जिस पोर्टफ़ोलियो के मासिक रिटर्न पास-पास रहते हैं उसका स्टैंडर्ड डेविएशन कम होता है; जो बड़े मुनाफ़े और बड़े नुक़सान के बीच झूलता है उसका ज़्यादा।

उतार-चढ़ाव का ठोस मतलब यही है। यह इस बात का पैमाना नहीं है कि आप कितना गँवा सकते हैं — यह दोनों दिशाओं में बिखराव नापता है, इसलिए असामान्य रूप से अच्छा महीना भी स्टैंडर्ड डेविएशन उतना ही बढ़ाता है जितना ख़राब महीना।

पूरा हल किया हुआ उदाहरण

जब दो पोर्टफ़ोलियो एक ही जोखिम-मुक्त दर पर तोले जाएँ, तब यह अनुपात सबसे साफ़ दिखता है।

यह अनुपात काम का क्यों है

यह सुर्ख़ी वाले रिटर्न को अकेले बोलने नहीं देता। एक ही श्रेणी की दो स्कीमों का रिटर्न मिलता-जुलता हो सकता है और शार्प रेशियो बहुत अलग — और यही फ़र्क़ वह बात बताता है जो रिटर्न की तालिका नहीं बता सकती: एक वहाँ ज़्यादा सहजता से पहुँची।

यह अदला-बदली को भी खुलकर सामने रखता है। ज़्यादा उतार-चढ़ाव लेकर रिटर्न बढ़ाने से शार्प रेशियो नहीं सुधरता — वह तभी सुधरता है जब उतार-चढ़ाव की हर इकाई पर ज़्यादा रिटर्न मिले। इससे सवाल बदल जाता है: "किसने ज़्यादा दिया?" से "सफ़र के बदले किसे बेहतर मुआवज़ा मिला?"

इसकी सीमाएँ

यह ऊपर और नीचे के उतार-चढ़ाव को एक जैसा मानता है। जो पोर्टफ़ोलियो अप्रत्याशित रूप से चढ़ा, उसे उतना ही दंडित किया जाता है जितना गिरने वाले को — और यह इस बात से मेल नहीं खाता कि कोई भी निवेशक इन दोनों को कैसे महसूस करता है। सॉर्टिनो रेशियो इसी वजह से बना है, जो सिर्फ़ नीचे की ओर के डेविएशन को नापता है।

यह मान लेता है कि स्टैंडर्ड डेविएशन जोखिम का ठीक सार है, जो तब कमज़ोर पड़ता है जब रिटर्न सममित रूप से बँटे न हों — और बाज़ार के रिटर्न अक्सर नहीं होते, जिनमें कभी-कभार बड़ी गिरावटें आती हैं जिन्हें शांत दौर पर निकला स्टैंडर्ड डेविएशन कम करके आँकता है।

यह चुनी गई अवधि और इस्तेमाल की गई जोखिम-मुक्त दर के प्रति संवेदनशील है। एक ही स्कीम के दो छपे हुए शार्प रेशियो अलग अवधि या अलग संदर्भ दर की वजह से जायज़ तौर पर अलग हो सकते हैं।

और यह पूरी तरह पीछे देखने वाला है। ऊँचा पुराना शार्प रेशियो एक ऐसे दौर का वर्णन है जो बीत चुका।

इसे अकेले क्यों इस्तेमाल नहीं करना चाहिए

अनुपात एक सार है, और हर सार कुछ जानकारी छोड़ देता है। शार्प रेशियो उतार-चढ़ाव की दिशा, रिटर्न के बँटवारे की बनावट, स्कीम का दायरा, उसकी लागत, उसका संकेंद्रण और यह बात छोड़ देता है कि नापी गई अवधि उसकी शैली के अनुकूल थी या नहीं।

स्कीम की श्रेणी, उसके बेंचमार्क, उसके बीटा, उसकी गिरावट के इतिहास और उसके एक्सपेंस रेशियो के साथ पढ़ा जाए तो यह कुछ असली जोड़ता है। चुनने की सूची की तरह इस्तेमाल हो तो यह चुपचाप उसी शैली को इनाम देता है जो नापी गई अवधि में संयोग से ठीक बैठी।

बीटा और स्टैंडर्ड डेविएशन से इसका नाता

स्टैंडर्ड डेविएशन किसी भी स्रोत से आई कुल उतार-चढ़ाव नापता है। बीटा सिर्फ़ उस हिस्से को नापता है जो बाज़ार के साथ चला। शार्प रेशियो कुल उतार-चढ़ाव इस्तेमाल करता है, इसलिए वह पोर्टफ़ोलियो से बाज़ार की अस्थिरता के साथ-साथ कंपनी-विशेष अस्थिरता का भी हिसाब लेता है।

इसीलिए किसी संकेंद्रित पोर्टफ़ोलियो का बीटा मध्यम और शार्प रेशियो फिर भी कमज़ोर हो सकता है: उसकी ज़्यादातर अस्थिरता बाज़ार से नहीं, उसकी अपनी होल्डिंग्स से आई, और शार्प रेशियो उस सबको गिनता है।